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Hypo Real Estate "hold"
22.04.2008
SEB
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der SEB, Manfred Jakob, stuft die Aktie von Hypo Real Estate (HRE) (ISIN DE0008027707 / WKN 802770) mit "hold" ein.
Am 16.01.08 sei die erste Gewinnwarnung erfolgt: HRE dürfte die bisher angestrebte Eigenkapitalrendite nach Steuern von 12% in 2007 nicht erreichen. Der Grund liege vorrangig an der Neubewertung von US-CDO-Bestände (Collateralized Debt Obligations). Hier würden Abschreibungen in Höhe von 390 Mio. EUR anfallen, davon 295 Mio. EUR ergebniswirksam (Q4). Die Dividende werde auf 0,50 EUR nach 1,50 EUR reduziert.
Am 11.03.08 sei die zweite Gewinnwarnung gekommen: Funke habe den Mitarbeitern mitgeteilt, dass das Erreichen der zuvor kommunizierten Ziele möglich bleibe, aber schwieriger zu realisieren sei. "Wir erwarten in den Bereichen Staats- und Infrastrukturfinanzierungen ein relativ stabiles Ergebnis. Die Perspektive des Bereichs Immobilienfinanzierung ist allerdings von erheblicher Unsicherheit geprägt. Weitere Abschreibungen im Jahresverlauf sind nun sehr wahrscheinlich geworden".
Am 27.03.08 habe Hypo Real Estate den Jahresabschluss 2007 präsentiert. Wie erwartet seien diesbezüglich moderatere Töne zu vernehmen gewesen.
Am 17.04.08 habe man verlauten lassen, neue Großaktionäre bekommen zu haben. Eine Investorengruppe um den Milliardär Christopher Flowers habe bekannt gegeben, für 24,9% der HRE-Aktien eine Offerte zu unterbreiten. Der Angebotspreis betrage 22,50 EUR in bar. Damit belaufe sich der Kaufpreis auf 1,1 Mrd. EUR. Zur Investorengruppe von Flowers würden die japanische Shinsei Bank, an der Flowers auch beteiligt sei, und der britische Investor Grove International Partners gehören. Vorstand und AR würden alsbald eine Stellungnahme abgeben. J. C. Flowers engagiere sich oftmals mittelfristig. Z. B. sei das Haus seit 2006 mit rund 27% auch an der HSH Nordbank AG beteiligt.
HRE begrüße diesen Schritt. Flowers sei ein strategischer Investor und bekannt für eher mittelfristige Engagements. Dies dürfte dem Aktienkurs eine gewisse Stabilität verleihen. Flowers gebe sich in der Regel mit einem Minderheitsanteil zufrieden und wolle eher im Aufsichtsrat mitwirken. Mit der japanischen Shinsei Bank werde eine Kooperation bei der Finanzierung von Gewerbeimmobilien angestrebt.
Depfa sei integriert: Depfa und HRE würden sich in ihren Aktivitäten komplementär ergänzen und hätten ein verzweigtes Netzwerk. Beide Häuser seien auch für eine hohe Effizienz bekannt. Positiv würden die Analysten die gute Qualität der Assets und das gute Neukundengeschäft, vor allem in der Staatsfinanzierung, werten.
Auch wenn die zweite Gewinnwarnung inzwischen verdaut sei, sei das Ende der Finanzkrise nicht absehbar. Ausgewählte Wertpapiermärkte seien weiter sehr illiquide, d. h. eine gute Handelbarkeit bzw. Bewertbarkeit sei nicht gegeben. Somit würden weitere Abwertungen drohen. Der Gewinn dürfte sich wegen des langsameren Wirtschaftswachstums moderater entwickeln. Das Hauptrisiko liege in einer Ausweitung auf den Commercial-Bereich und in weiteren Spread-Ausweitungen. Die HRE sei jedenfalls gegenüber einem weiteren Abschwung an den Immo-Märkten anfällig. Das erste Quartal könnte enttäuschend ausfallen.
Außerdem sei die Kapitalisierung derzeit nur als ausreichend zu werten, Flowers' Ziele seien noch nicht transparent und es sei eine Ratingabstufung zu erwarten.
HRE habe Chancen, weiter zu beweisen, dass ihr Geschäftsmodell mit der integrierten Depfa auf gutem Wege sei. Der Einstieg Flowers könne als ein erster Vertrauensbeweis gesehen werden.
Die Analysten der SEB bewerten die Hypo Real Estate-Aktie mit dem Rating "hold". Das Kursziel werde von 17 EUR auf 24 EUR angehoben. (Analyse vom 22.04.2008) (22.04.2008/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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